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华孚色纺002042调研简报毛利率提升源

来源: 作者: 2019-05-14 21:36:12

华孚色纺(002042)调研简报:毛利率提升源自去库存

主要观点

1. 受益于内外棉价差收窄,色纺纱行业弹性更大

内外棉价差收窄,棉纺企业受益。目前内外棉价差为3278 元/吨,较年初下降了1294 元/吨。此外,棉花直补将于今年下半年启动试点,明年可能正式推出;一旦直补推出,也降有利于内外价差的收窄。色纺纱行业弹性更大。我们分析,相较色织布行业,色纺纱行业弹性更大主要由于棉花成本占比不同:色织布行业棉花成本占比为55%,色纺纱行业棉花成本占比则高达78%,我们分析,这主要由于色织布行业的人工和制造费用比例更高。

2. 色纺纱行业概况:寡头垄断格局

色纺纱行业:管理要求高,对小企业吸引力还不强,利好龙头企业。我们分析,色纺纱与一般的白纱染色区别在于工艺、价格、成本。我们认为,为关键的是,行业企业目前和下游的议价能力尚不高,管理难度、资金压力和毛利率不算太高叠加,从而对小企业的吸引力还不强,利好龙头企业。华孚色纺和百隆东方的对比:百隆东方在色纺纱行业进入较早,华孚色纺为后进入者。就毛利率来看,百隆东方较高,我们分析,差异在于:产品结构、产品价格和营销策略、会计核算方法不同、客户结构。

3. 华孚色纺:出口复苏,毛利率改善

毛利率改善来自去库存和产品结构调整。目前公司高价棉已基本清理完毕,公司进口棉占比25%左右,目前库存成本低于市价;今年上半年彩新产品占比上升了6PCT,往年仅能上升2PCT。销量增长:来自产能利用率提升。

4. 盈利预测和投资建议

7 月初公司发布中报业绩修正公告,预计中期业绩同比变动幅度为上升%,即中报每股收益区间为0..14 元,即二季度公司盈利0..09 元,同比环比改善明显;大股东华孚控股于2013 年7 月22 日,通过股票二级市场增持公司股份共计150 万股。考虑公司毛利率回升、销量复苏,首次给予 年EPS 至0.30、0.41 和0.56 元,给予“推荐”评级。

风险提示:1、棉价剧烈波动风险;2、海外复苏低于预期风险。

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